Hoe die Robots Lost: Rise and Fall High-Frequency Trading se Grafiese deur meeldraad San Francisco ontwerp firma meeldraad saam met Nasdaq om die waansin van outomatiese handel te visualiseer. Dit is 'n minuut van die bod en aanbiedinge op 8 Maart 2011 Steve Swanson was 'n tipiese 21-jarige rekenaar nerd met 'n baie atipiese werk. Dit was die somer van 1989, en hy wil net verdien 'n wiskunde-graad aan die College of Charleston. Hy was geneig in die rigting van T-hemde en flip-flops en graag Star Trek: The Next Generation. Hy het ook die meeste van sy tyd in die garage van sy kollege statistieke professor, Jim Hawkes, programmering algoritmes vir wat die wêreld se eerste hoë-frekwensie handel firma, outomatiese handel Balie sou word. Hawkes het op 'n idee te tref om geld te maak op die aandelemark met behulp van voorspelbare formules ontwerp deur sy vriend Dawid Whitcomb, wat finansies by Rutgers Universiteit geleer. Dit was Swanson se taak om Whitcomb se formules te omskep in 'n rekenaar-kode. Deur afluister mark data balke in deur 'n satellietskottel vasgebout aan die dak van die garage Hawkes se kan die stelsel voorspel aandeelpryse 30 tot 60 sekondes in die toekoms en outomaties spring in en uit van die ambagte. Hulle noem dit BORG, wat staan vir bemiddeld Bestel Routing Gateway. Dit was ook 'n verwysing na die bose uitheemse ras in Star Trek wat hele spesie opgeneem in sy kubernetiese miernes gedagte. Onder die eerste prooi die BORG se was die mark makers op die vloere van die uitruil wat met die hand gepos bied om te koop en te verkoop aandele met handgeskrewe kaartjies. Nie net het ATD 'n beter idee van waar pryse is op pad, dit uitgevoer ambagte binne tempo een sekonde-n slak se deur vandag se standaarde, maar baie vinniger as wat enigiemand anders dan doen. Wanneer 'n voorraad se prys verander, sou ATD se rekenaars handel oor die aanbiedings mense in bestelboek die uitruil se aangegaan het voordat hulle dit kan aanpas, en dan oomblikke later óf koop of verkoop die aandele terug te van hulle by die regte prys. Bernie Madoff se firma was dan Nasdaq se (NDAQ) grootste mark maker. "Madoff gehaat ons," sê Whitcomb. "Ons eet sy middagete in daardie dae." Oor die algemeen, ATD minder as 'n pennie op elke aandeel dit verhandel het, maar dit kon die handel honderde miljoene aandele per dag. Uiteindelik het die firma verhuis uit motorhuis Hawkes en in 'n $ 36.000.000 modernistiese kampus op die moerasagtige buitewyke van Charleston, S. C. paar 650 myl van Wall Street. Teen 2006 die firma verhandel tussen 700000000 en 800 miljoen aandele per dag, rekeningkunde vir opwaarts van 9 persent van alle volume aandelemark in die VSA en dit was nie meer alleen nie. 'N handvol van ander groot elektroniese firmas soos Getco, Knight Capital Group, en Citadel was op die toneel, het gegroei uit die handel vloere van die handels - en termynkontrakte handel in Chicago en die aandelebeurse in New York. Hoë-frekwensie handel is besig om meer deurdringende. Die definisie van HFT wissel, afhangende van wie jy vra. In wese is dit die gebruik van outomatiese strategieë om kansellasies deur groot volumes van bestellings in breuke van sekondes. Sommige maatskappye kan handel in mikrosekondes. (Gewoonlik, hierdie winkels is die handel vir hulself eerder as kliënte.) En HFT is nie net vir aandele: Spoed handelaars het vordering in termynkontrakte, vaste inkomste, en buitelandse valuta gemaak. Opsies, nie soseer. Terug in 2007, is die tradisionele firmas wat opruk na outomatiseer. Daardie jaar, Citigroup (C) gekoop ATD vir $ 680,000,000. Swanson, dan 40, is aangewys as hoof van die hele elektroniese-beurs werking Citi se en belas met die integrasie van ATD se stelsels in die bank wêreldwyd. Teen 2010, HFT verantwoordelik vir meer as 60 persent van alle Amerikaanse aandele volume en gelyk geposisioneer om die res te sluk. Swanson, moeg van Citi se burokrasie, links, en in die middel van 2011 het sy eie HFT firma. Die private ekwiteit firma Tegnologie Crossover Ventures het hom miljoene om 'n handels-winkel, wat hy genoem Eladian Vennote oopmaak. As dit goed gaan, sal TCV skop in 'n ander multimiljoen-dollar ronde in 2012. Maar dinge het nie goed gaan. Vir die eerste keer sedert sy ontstaan, hoë-frekwensie handel, die Nudl masjien van die markte, is in Retreat. Volgens skattings van Rose Blatt Securities, so veel as twee derdes van alle voorraad ambagte in die VSA 2008-2011 is uitgevoer deur 'n hoë-frekwensie firmas; vandag is dit ongeveer die helfte. In 2009, 'n hoë-frekwensie handelaars het oor 3250000000 aandele per dag. In 2012, was dit 1,6 miljard per dag. Spoed handelaars is nie net die handel minder aandele, hulle maak minder geld op elke handel. Gemiddelde wins het gedaal van sowat 'n tiende van 'n pennie per aandeel tot 'n Twintigste van 'n pennie. Volgens Rose Blatt, in 2009 die hele HFT bedryf gemaak rondom $ 5000000000 handel aandele. Verlede jaar het dit gemaak nader aan $ 1 miljard. In vergelyking met JPMorgan Chase (JPM) verdien meer as ses keer dat in die eerste kwartaal van vanjaar. Die "wins het in duie gestort," sê Mark Gorton, die stigter van toring Navorsing Capital, een van die grootste en vinnigste hoë-frekwensie firmas. "Die maklike geld is weg. Ons doen meer dinge beter as ooit tevore en maak minder geld om dit te doen. " "Die marges op ambagte gekry tot op die punt waar dit is nie eens die rekeninge te betaal vir 'n baie maatskappye," sê Raj Fernando, hoof uitvoerende beampte en stigter van helikopter Trading, 'n groot firma in Chicago wat 'n hoë-frekwensie strategieë gebruik. "Niemand lag terwyl hy loop na die bank nou, dit is vir seker." 'N aantal hoë-frekwensie winkels het in die afgelope jaar gesluit. Volgens Fernando, baie gevra helikopter om dit te koop voor jy gaan uit van die besigheid. Hy wou telkens. Een van die doelwitte HFT se nog altyd die mark meer doeltreffend te maak. Spoed handelaars het so 'n uitstekende werk van wring afval uit die koop en verkoop aandele wat hulle met 'n harde tyd om geld te maak hulself gedoen. HFT het ook nie die twee dinge wat dit nodig het die meeste: volume en prys handel wisselvalligheid. In vergelyking met die diep, woelig waters van 2009 en 2010, die aandelemark is nou 'n vlak, kalm poel. Trading volumes in VSA aandele is sowat 6 miljard aandele per dag, min of meer waar hulle was in 2006. Volatiliteit, 'n maatstaf van die mate waarin die prys per aandeel se spring rond, is sowat die helfte van wat dit was 'n paar jaar gelede. Deur die soek na die prys verskille oor bates en handel, spoed handelaars te verseker dat wanneer dinge kry uit veeg, hulle vinnig terug in harmonie gebring. As gevolg hiervan, het hulle aanstampen af wisselvalligheid, versmoor hul twee mees algemene strategieë: mark maak en statistiese arbitrage. - Mark maak maatskappye te fasiliteer handel te staaf deur beide 'n poging en 'n verkoopprys bereken. Hulle wins uit die verspreiding tussen die twee, wat deesdae selde meer as 'n pennie per aandeel, sodat hulle staatmaak op volume om geld te maak. Arbitrage maatskappye neem voordeel van klein prys verskille tussen verwante bates. As aandele van Apple (AAPL) handel dryf vir effens verskillende pryse regoor enige van die 13 Amerikaanse aandelebeurse, sal HFT maatskappye die goedkoper aandele te koop of te verkoop die duurder kinders. Hoe meer pryse te verander, hoe meer kanse daar vir ongelykhede te rimpeleffek deur die mark. Soos dinge het bedaar, het arbitrage handel minder winsgewend geword. Tot 'n mate, kan die daling in volume die gevolg van 'n hoë-frekwensie handel bang beleggers weg van aandele, veral ná die sogenaamde wees Flash Crash van 6 Mei 2010, toe 'n groot futures verkoop sodat vervul deur rekenaars ontketen 'n massiewe selloff . Die Dow Jones industriële gemiddelde gedaal 600 punte in ongeveer vyf minute. Soos wisselvalligheid puntig, die meeste hoë-frekwensie handelaars wat in die mark wat dag gebly 'n fortuin gemaak. Diegene wat hul masjiene af omgedraai het die skuld vir die versnelling van die selloff deur opdroog likiditeit, aangesien daar minder spoed handelaars bereid is om al die waterval verkoop bestellings veroorsaak deur dalende pryse te koop. Vir twee jaar, die flits ongeluk was HFT se grootste blou oog. Dan in Augustus verlede jaar, Knight Capital kreupel self. Handelaars geneem het om die roeping van die inploffing "die Knightmare." Tot ongeveer 09:30 op die oggend van 1 Augustus 2012, Knight was waarskynlik een van die konings van HFT en die grootste handelaar van VS aandele. Dit is verantwoordelik vir 17 persent van alle handel volume in New York Aandelebeurs (NYX) - listed voorrade, en sowat 16 persent in Nasdaq volledige lys onder sekuriteite maatskappye. Wanneer die mark op 1 Augustus geopen, 'n nuwe stuk handel sagteware wat Knight pas geïnstalleer het oontdaam en begin aggressief koop van aandele in 140 NYSE-genoteerde aandele. Oor ongeveer 45 minute die oggend, Knight ongeluk gekoop en verkoop $ 7000000000 waarde van aandele-oor $ 2600000 n sekonde. Elke keer as dit gekoop het, sou Knight se algoritme die prys wat dit is wat in die mark in te samel. Ander maatskappye was gelukkig om te verkoop om dit by daardie pryse. Teen die einde van Augustus 2, het Knight $ 440,000,000 spandeer ontspan sy ambagte, of sowat 40 persent van die waarde van die maatskappy se voor die glitch. Knight word verkry deur Chicago-gebaseerde Getco, een van die voorste hoë-frekwensie-mark maak firmas, en vir jare beskou as een van die vinnigste. Die wedstryd is egter een van die twee sukkelende Titans. Op 15 April Getco die lig gebring dat sy winste 90 persent verlede jaar het gedompel. Met 409 werknemers, is dit gemaak net $ 16.000.000 in 2012, in vergelyking met $ 163,000,000 in 2011 en $ 430,000,000 in 2008 Getco en Knight wou nie kommentaar lewer vir hierdie storie. Getco se ellende sê 'n baie oor 'n ander wond aan hoë-frekwensie beurs: Spoed betaal nie soos dit gebruik word. Maatskappye het miljoene te millisekonde voordele in stand te hou het deur voortdurend die opdatering van hul rekenaars en betaal steil fooie om hul bedieners geplaas langs dié van die handel in groot data sentrums het. Sodra ruil gesien hoe waardevol die duisendstes van 'n sekonde was, het hulle fooie langs hulle op te spoor. Hulle het ook gestap die pryse van hul data feeds. As maatskappye miljoene spandeer probeer om millisekondes afskeer uitvoering tye, het die mark versnel, maar die jaers het selfs gebly. Die resultaat: kleiner winste. "Speed het commoditized," sê Bernie Dan, uitvoerende hoof van Chicago-gebaseerde Sun Trading, een van die grootste hoë-frekwensie-mark maak firmas. Niemand weet wat beter as Steve Swanson. Teen die tyd dat hy Citi verlaat in 2010, het HFT 'n stampvol ruimte geword. Soos meer maatskappye oorstroom die mark met hul hoë spoed algoritmes, almal van hulle jag uit ondoeltreffendheid, het dit duidelik geword harder te maak geld-veral omdat verhandelingsvolumes is dalende as beleggers uit aandele getrek en gooi hulle geld in verbande. Swanson is meeding om krimpende winste teen honderde ander spoed handelaars wat net so vinnig en net so slim was. In September 2012, TCV besluit om nie om te belê in die finale rondte. 'N Maand later, Swanson trek die prop. Selfs as die geld het opgedroog en HFT se teenwoordigheid afgeneem het, is die reguleerders aankoms van krag. In Januarie, Gregg Berman, 'n Princeton-opgeleide fisikus wie se werk by die Securities and Exchange Commission sedert 2009, is bevorder tot die SEC se nuutgeskepte Kantoor van Analytics en Navorsing lei. Sy primêre taak is die SEC sy eerste vertoning in wat 'n hoë-frekwensie handelaars eintlik doen om te gee. Tot nou toe het die agentskap staatgemaak op die bedryf, en soms selfs die finansiële blogosfeer, om te leer hoe spoed handelaars bedryf. In die maande na die Flash Crash, Berman het met dekades van firmas, insluitend HFT firmas. Hy was verbaas oor hoeveel handel data wat hulle gehad het, en hoeveel beter hulle siening van die mark was as sy. Hy het besef dat hy nodig het beter stelsels en tegnologie-en dat die beste plek om te kry hulle was uit die spoed handelaars hulself. Laaste val die SEC het gesê dit sou Tradeworx, 'n hoë-frekwensie handel firma, betaal $ 2500000 sy dataversameling stelsel gebruik as die basiese platform vir 'n nuwe toesig operasie. Kodenaam Midas (Market Inligting Data Analytics System), dit scours die mark vir data van al 13 openbare ruil. Midas gaan woon in Februarie. Die SEC kan nou op te spoor onreëlmatige situasies in die mark, soos 'n handelaar bestoking 'n ruil met duisende vals bestellings, voordat hulle opdaag op blogs soos Nanex en ZeroHedge. As Midas iets vreemd sien, kan Berman se span kyk na handel data op 'n dieper vlak, millisekonde deur millisekonde. Sowat 100 mense regoor die SEC gebruik Midas, insluitend 'n kerngroep van kwantitatiewe, ontwikkelaars, programmeerders, en Berman homself. "Rondom die kantoor, is Gregg se groep bekend as die Liga van Buitengewone Gentlemen," sê Brian Bussey, mede-direkteur vir afgeleide beleid en handel praktyke by die SEC, tydens 'n paneel in Februarie. "En dit is 'n groep wat nie bestaan uit prokureurs, maar in plaas daarvan werklike mark en navorsing kundiges." Dis vroeg, maar daar is 'n bewys dat Midas paar afstootlike dinge het opgespoor. In Maart berig die Financial Times dat die SEC is die deel van inligting met die FBI om manipulerende handelspraktyke deur sommige HFT maatskappye ondersoek. Die SEC het geweier om kommentaar te lewer. Op 12 Maart het die dag die Futures Industry Association jaarvergadering afgeskop by die Boca Raton Resort Club, reguleerders van die Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission, en ook uit Europa, Kanada en Asië, versamel in 'n geslote deure vergadering. Aan die bokant van die agenda was "High-Frequency Trading-Beheer van die risiko's." Europeërs is reeds vasklem neer op spoed handelaars. Frankryk en Italië het beide geïmplementeer sommige weergawe van 'n verhandeling belasting. Die Europese Kommissie is die debat oor 'n euro-sone-wye transaksiefooi. In die VSA Bart Chilton, 'n kommissaris van die CFTC, bespreek die toevoeging van nog meer druk. Op die Boca konferensie die aand ná die vergadering plaasgevind het, sit by 'n tafel op 'n pienk stoep, het hy verduidelik sy onlangse kommer. Volgens Chilton, het die CFTC paar "nuuskierig aktiwiteit" in die markte wat ontbloot "diep ontstellend en kan wees teen die wet." Chilton, wat die hoë-frekwensie handelaars noem "Cheetahs," het die CFTC moet dink hoe dit bepaal of 'n firma is manipuleer markte. Onder die CFTC se manipulasie standaard, 'n firma moet 'n groot deel van 'n bepaalde mark groot genoeg is om betrokke te raak in manipulerende gedrag word geag. Byvoorbeeld, kan 'n firma wat 20 persent van voorraad 'n maatskappy se besit in staat wees om dit te manipuleer. Aangesien hulle selde hou 'n posisie langer as 'n paar sekondes, dalk spoed handelaars het op die meeste 1 persent of 2 persent van die mark, maar as gevolg van die buitengewoon groot invloed van hul spoed, kan hulle dikwels beïnvloed pryse net soveel soos dié met groter footprints - veral wanneer hulle betrokke raak in wat Chilton verwys na as "voeding waansin," wanneer pryse is wisselvallig. "Ons moet dalk die bar te verlaag ten opsigte van jagluiperds," sê Chilton. "Die vraag is of die hersiening van daardie standaard 'n manier kan wees vir ons om jagluiperds te vang manipuleer die mark." Onlangs het die CFTC het sy eie hoë-tegnologie toesig stelsel ontplooi, in staat om van die lees van die mark aktiwiteit in honderdstes van 'n sekonde, en ook die opsporing van ambagte terug na die maatskappye wat hulle uit te voer. Dit het daartoe gelei dat die CFTC in die aardgas mark om te kyk na moontlike manipulasie en hersien iets genaamd "wash handel," waar maatskappye onwettig handel met hulself om die indruk van die aktiwiteit wat nie regtig bestaan te skep. In Mei, Chilton voorgestel dat 'n 0,06 ¢ fooi op termynkontrakte en ruilings ambagte. Die belasting is bedoel om die mark te kalmeer en te befonds CFTC ondersoek. Demokrate in die Kongres sal verder gaan. Iowa Senator Tom Harkin en Oregon verteenwoordiger Peter DeFazio wil 'n 0,03 persent belasting op byna elke handel in byna elke mark in die VSA Soos winste het gekrimp, is meer HFT firmas wend om iets genoem momentum handel. Die gebruik van metodes soortgelyk aan wat Swanson gehelp pionier 25 jaar gelede, momentum handelaars voel die manier waarop die mark gaan en seker groot. Dit kan winsgewende wees, en dit kom met 'n enorme risiko's. Ander HFTs gebruik gesofistikeerde programme om nuus drade en nuus te ontleed om hul opbrengste te kry. 'N Paar is selfs skandering Twitter feeds, soos blyk uit die skielike selloff dat die Associated Press se gekap Twitter rekening gevolg verslagdoening ontploffings by die Wit Huis op 23 April Op baie maniere, dit was die beste wat hulle kon doen nie.
No comments:
Post a Comment